近日，国内上市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基(jī)金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减值(zhí)损(sǔn)失后的(de)余(yú)额，本期(qī)利润为本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益加上(shàng)本期(qī)公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其tan1等于多少，tan1等于多少兀次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量(liàng)处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升(shēng)。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息(xī)预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位(wèi)，建议(yì)择机积(jī)tan1等于多少，tan1等于多少兀极配(pèi)置。tan1等于多少，tan1等于多少兀>

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