财联社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的(de)情况的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。2升是多少斤啊 2升是多少毫升p>

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想2升是多少斤啊 2升是多少毫升贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益(yì2升是多少斤啊 2升是多少毫升)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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