作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现(xiàn)不及预俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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