2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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