昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期(qī)货LH49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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