金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行(x开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑íng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ng>一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的(d开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑e)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。