随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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