核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较低15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qi15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米án)提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步(b15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米ù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米