5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因球(qiú)半导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随着国(guó)产替代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全(quán)指(zhǐ)半(bàn)导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开(kāi)始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日，除(chú)汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大(dà)厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技(jì)术和(hé)人才等(děng)方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发(fā)和客户导(dǎo)入(rù)进程可能(néng)不(bù)及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要(yào)的(de)构成央国企对资产回报(bà白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因o)提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也(yě)会更加(jiā)依赖数字化，成本(běn)效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的(de)原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本(běn)面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也(yě)能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给半导体带来(lái)了(le)新的需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该(gāi)板块很多优质的公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力(lì)的提升(shēng)产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互(hù)联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联(lián)层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类(lèi)社(shè)会(huì)。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的(de)技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工(gōng)智能(néng)对云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多(duō)环节发生了改变(biàn)，产生(shēng)了(le)新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的落地，端侧(cè)和(hé)网侧(cè)的(de)新硬件(jiàn)也会(huì)产生(shēng)新的(de)投资机(jī)会(huì)。因此我们(men)长期(qī)看(kàn)好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投资机会，他(tā)认为可(kě)以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化(huà)为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯片设计都(dōu)会(huì)在今(jīn)年都(dōu)有非常好的机会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块(kuài)经过近一(yī)年的(de)充分调(diào)整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大(dà)的周期品种，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需(xū)要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基(jī)本(běn)面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较(jiào)大(dà)，要结(jié)合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们(men)也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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