公募基金交易结(jié)算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在(zài)基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了(le)广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在(zài)关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金(jīn)。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博(bó)道、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券(quàn)商开(kāi)立(lì)的资金账(zhàng刚结婚是不是会天天做)户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实(shí)现对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是(shì)比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出(chū)，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也(yě)是通过(guò)券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模(mó)式的(de)创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于(yú)券(quàn)商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了(le)三？存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了(le)交易前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公司前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处(chù)：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人(rén)结算模式一(yī)致，对(duì)投资(zī)组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业(yè)务(wù)进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操(cāo)作(zuò)上的(de)障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn刚结婚是不是会天天做)资金(jīn)全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客(kè)户的(de)能力，也加强(qiáng)了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不(bù)少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基(j刚结婚是不是会天天做ī)金公司(sī)来(lái)说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块(kuài)涉(shè)及(jí)一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发(fā)生了(le)重要(yào)变化，从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金结(jié)算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人租(zū)用券商的(de)交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结(jié)基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市(shì)场(chǎng)环境及(jí)需(xū)求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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