昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联(liá秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗n)储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗发改委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给(gěi)市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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