4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市于以往年份，或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市月美国(guó)非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美国就业报(bào)告(gào)大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业(yè)回升明显。4月(yuè)商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商(shāng)品相关行(xíng)业就业边际改善，或反映制造(zào)业边(biān)际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内部出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示(shì)，服务业需(xū)求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健与(yǔ)零售业(yè)的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回(huí)落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速(sù)回升(shēng)，显示劳工市场(chǎng)韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，反(fǎn)映(yìng)就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月小时(shí)工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指(zhǐ)示美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月(yuè)岗(gǎng)位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业(yè)市场紧张程(chéng)度之一的职(zhí)位空缺与待(dài)业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年(nián)的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才(cái)能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据将进一(yī)步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济(jì)动能(néng)或(huò)弱于非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰(rǎo)动下(xià)降后(hòu)就业数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就(jiù)业超预(yù)期叠加工资(zī)增速回(huí)升，预计(jì)联储(chǔ)将维持相(xiāng)对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业(yè)数据出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的可(kě)能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平(píng)洋(yáng)合(hé)众银行等区域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大(dà)银行倒(dào)闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上限(xiàn)触(chù)发时点提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债务(wù)上(shàng)限提前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联(lián)储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中(zhōng)小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强(qiáng)于预期，但或(huò)许和季节性有(yǒu)关》

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