私募(mù)基金运(yùn)作(zuò)即将迎来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提(tí)出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动(dòng)导致净(jìng)值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资(zī)金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的“环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定所投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不(bù)再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具(jù)，不(bù)得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由(yóu)投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语)《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触(chù)及底线要求(qiú)的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规(guī)模及(jí)投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的(de)投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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