银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。<431mm是多少厘米 431mm是多少米/p>

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位431mm是多少厘米 431mm是多少米停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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