美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于(yú)联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数(shù)据，目(mù)前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。<cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊/p>

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réngcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊)在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确(què)认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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