5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速(sù)进入(rù庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思)医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力(lì)。

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