昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的(de)话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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