申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设(均码一般是什么码，均码一般是什么码数shè)备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至20均码一般是什么码，均码一般是什么码数22年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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