来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强(q吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市iáng)”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依(yī)法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自(zì)由贸易港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程度(dù)，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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