昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)3冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释47.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jī冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释n)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况(k冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释uàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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