4月中国宏观(guān)数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会消(xiāo)费品零(líng)售总(zǒng)额(é)同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差(chà)可能(néng)录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落，抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业(yè)生产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流指数环(huán)比有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去(qù)年同期低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较(jiào)大(dà)的工业生(shēng)产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售(shòu)总额(é)同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费(fèi)活跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五(wǔ)一假期抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下(xià)居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未(wèi)修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积(jī)较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年(nián)同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能(néng)支撑低基数下基建投(tóu)资(zī)继续上(shàng)行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外(wài)经(jīng)济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分(fēn)别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出(chū)口额(é)增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预期（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币(bì)贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房(fáng)需(xū)求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵退税低基(jī)数下，财政收入(rù)增长有望(wàng)回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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