2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiān四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的g)关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的line-height: 24px;'>四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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