私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资本市(shì)场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出(chū)了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基(jī)金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资金(jīn)来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速(sù)抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红(hón几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同g)利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及(jí)底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无(wú)固定存续期限的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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