近日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金陆(lù)续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益163扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文7.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)在一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额，本期(qī)利润为(wèi)本期(qī)已实现(xiàn)收益(yì)加上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以反映(yìng)出投资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从(cóng)份额(é)变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加工利(lì)润尚可(kě)，加之(zhī)巴西(xī)大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积(jī)极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需(xū)关注突(tū)发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)的(de)影响。今年以来(l扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ái)，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步(bù)提升(shēng)。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价(jià)的(de)相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配置。

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