财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等(děng)水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手>

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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