核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其(qí)次(cì狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别)是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量方面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

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