5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中几近是什么意思，几近什么意思拼音(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万几近是什么意思，几近什么意思拼音东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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