近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然(rán)是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示(shì)的免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yu免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费án)，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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