四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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