申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的(de)科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018一方水等于多少升，一方水等于多少升水年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设一方水等于多少升，一方水等于多少升水备等相关产品(pǐn)的(de)周转情(qíng)况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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