4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份，或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在较大不(bù)确定。非农发布后，截(jié)至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美国非农数据(jù)点评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合(hé)彭博(bó)一致预期(qī)（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确(què)定(dìng)。非(fēi)农发(fā)布后(hòu)，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商(shāng)品相关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关(guān)行业新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业均边际回升。商品相(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由xiāng)关行(xíng)业就(jiù)业边(biān)际改善，或反映制造(zào)业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环(huán)比也(yě)边(biān)际回(huí)升。4月服务(wù)业相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服(fú)务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就(jiù)业较多的(de)休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下(xià)降，回落(luò)至21年(nián)5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创(chuàng)新(xīn)低以(yǐ)及(jí)小时工资增速回(huí)升(shēng)，显示劳工市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不(bù)确(què)定性冲(chōng)击(jī)，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳(wěn)健(jiàn)。1季(jì)度小时工资增速低(dī)于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工资增速(sù)回升后，与其(qí)他工资指标的差(chà)距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加(jiā)大美(měi)联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业(yè)市场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的(de)职(zhí)位空缺(quē)与待业人数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位(wèi)空缺(quē)和求职人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年(nián)的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期(qī)的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经(jīng)济动能或弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指示的水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对(duì)市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接(jiē)管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参(cān)见《美(měi)国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上(shàng)限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大(dà)不确定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加不(bù)断发(fā)酵的银(yín)行危(wēi)机以及债务上(shàng)限风波(bō)，金(jīn)融市场(chǎng)动(dòng)荡(dàng)可能(néng)性加大，不排(pái)除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼(b送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由ī)联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日发布的(de)《非农(nó送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由ng)强于预期，但或许和季节性有关》

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