自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看(kàn)法。多(duō)数(shù)明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一季度(dù)末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股的(de)比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技(jì)等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再(zài)买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目(mù)标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业(yè)形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有(yǒu)可能(néng)正(zhèng)确(què)评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成(chéng)功(gōng)的(de)公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一(yī)人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢写道(dào)，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定(dìng)的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基(jī)本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可(kě)预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动(dòng)力(lì)不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整(zhěng)小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经(jīng)济基(jī)本(běn)面遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等行业则(zé)录(lù)得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘(jué)到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的(de)生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻(xún)的正是在(zài)每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主要城市(shì)的(de)一(yī)二手房销(xiāo)售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面临的(de)重重困难终将找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市(shì)场波(bō)动对应(yīng)的(de)预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的(de)可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在(zài)其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消费(fèi)今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多(duō)是流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味着(zhe)全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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