5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负(f日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗ù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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