四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀diǎn)也(yě)不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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