银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的(de)基(jī)金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办yī)是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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