美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和(hé)预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算办公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克资产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦(j青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克iāo)点再(zài)度回(huí)到美国未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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