自2022年(nián)底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理对后新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗(hòu)市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市(shì)场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票(piào)市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生(shēng)物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾(céng)是行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对(duì)某一(yī)次投(tóu)资，积累的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定期(qī)报告(gào)中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的(de)数据(jù)可(kě)以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一(yī)家公(gōng)司(sī)过(guò)去和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如(rú)果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年(nián)四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的相关(guān)行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的(de)高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担(dān)心这(zhè)是否只是当(dāng)下复(fù)杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市(shì)场结(jié)构的(de)分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期(qī)基本(běn)面一(yī)般(bān)或者(zhě)机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的(de)不断学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在(zài)每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可(kě)能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前十(shí)大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大(dà)服(fú)务(wù)、大(dà)样(yàng)本(běn新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)和大数(shù)据(jù)”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济(jì)进入(rù)了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏(sū)力度还(hái)不(bù)是(shì)很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待(dài)未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下(xià)而上精(jīng)选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年(nián)主要(yào)宏观(guān)背景。经济运(yùn)行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的(de)社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发(fā)达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强合(hé)作的可能性也(yě)在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继(jì)续关(guān)注整个(gè)经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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