财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在(zài)碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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