四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhà小明王是谁的后代 小明王是男是女n)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成(ch小明王是谁的后代 小明王是男是女éng)本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。小明王是谁的后代 小明王是男是女g>2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。