4月和一季度(dù)最核心的不(bù)同(tóng)在于理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)变(biàn)化。4月(yuè)居(jū)民(mín)存款下(xià)滑(huá)可能的原因一(yī)是居民(mín)存(cún)款理财化；二是提(tí)前还贷规模增(zēng)加。因为居(jū)民收入和消费数据不足，暂时无(wú)法判(pàn)断消费(fèi)和(hé)收入(rù)在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款(kuǎn)回流理财是4月存款回(huí)落的核心原因，4月理财存量(liàng)规模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束了(le)自去年10月以来(lái)的下(xià)行趋(qū)势(shì)，重回(huí)扩张区间。

　　居民增配理财等(děng)资产是理财风险降低、收益(yì)回升(shēng)和存(cún)款利率下滑共同(tóng)作用的结果。受益于债券市场走强，今年理财(cái)市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)逐(zhú)步好转，理财产(chǎn)品单(dān)位(wèi)破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款对(duì)居民的(de)吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理(lǐ)财对居民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随着破(pò)净率进一步回落，居民还在(zài)继(jì)续增配理财(cái)产品(pǐn)，存款理财化(huà)趋势有望延续。

　　提(tí)前(qián)还贷规模扩(kuò)大是存款下滑的又一个原因。4月早偿(cháng)率月(yuè)均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加(jiā)大(dà)提前还贷力度一是因为首套房利(lì)率还在下降，居民提(tí)前(qián)还贷以(yǐ)降低成本，4月(yuè)沈(shěn)阳、马鞍(ān)山等多地继续降低首套房利率，贝壳研究院数据(jù)显示百城首套(tào)主流房贷(dài)利(lì)率平均为4.01％，环比3月刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗继(jì)续回(huí)落1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份(fèn)部分积压的还贷业(yè)务在3、4月份办理，这会推动提前还(hái)贷(dài)规模走高。

　　总的来说，随(suí)着理财(cái)市场好(hǎo)转，此前因(yīn)居(jū)民少(shǎo)消费、少(shǎo)投资、少(shǎo)买房等(děng)积(jī)攒下来的超额(é)储蓄已(yǐ)经(jīng)开始部分回流(liú)理财市(shì)场了，且5月初这一(yī)趋势还在延续。

　　往后来看(kàn)，理(lǐ)财(cái)市(shì)场和提前还(hái)贷在后续几个月里或(huò)继续(xù)成为超额(é)存款的主要流向。

　　五一旅游人均消(xiāo)费水(shuǐ)平未(wèi)见明(míng)显改善或部(bù)分表明当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储(chǔ)蓄的持有分化(huà)且(qiě)并(bìng)非(fēi)主要来自消(xiāo)费，后(hòu)续超额储蓄(xù)对消费的支撑力度依旧(jiù)偏(piān)弱。（详见(jiàn)《超额储蓄(xù)能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期(qī)积(jī)压的购(gòu)房需(xū)求逐渐释放，房地产销(xiāo)售目(mù)前(qián)已经有走弱迹象(xiàng)，地产短期或不会成为超储的主要流向。但(dàn)是因为按揭(jiē)利率存在明显利差，居民提前还贷行为或将延(yán)续。从这个(gè)角度来看，主(zhǔ)要因为(wèi)少买房、少投(tóu)资而积攒下来(lái)的储(chǔ)蓄，在理财市场环境(jìng)好(hǎo)转和(hé)存款利率下滑的背(bèi)景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使用金融机构住户存(cún)款余额(é)+4月新(xīn)增来进行估算

　　2早偿率是指在个(gè)人(rén)住房抵押贷款(kuǎn)中债(zhài)务人提前偿(cháng)付的金额在资产池未偿本金余额(é)的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销(xiāo)售变动超预期，超额储(chǔ)蓄释放弱(ruò)于预期，理(lǐ)财市(shì)场波动加大

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