核(hé)心观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的不(bù)确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放(福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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