昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头(de)一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部(bù)分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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