金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待(dài)未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前(qián)中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的马美如简介拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了马美如简介(le)信用(yòng)派生和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低马美如简介估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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