大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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