财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后(hòu)头部企业(yè)将有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人士(sh吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗ì)指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度(d吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗ù)或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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