自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后(hòu)市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客(kè)观(guān)上当(dāng)下的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资(zī)让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会(huì)时(shí)全(quán)力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末(mò)持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依(yī)次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美(měi)团新进其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模(mó)超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选股(gǔ)票的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每(měi)次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自(zì)己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的(de)发展，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的(de)优势之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体(tǐ)行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的(de)所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评判这家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的(de)重要因素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味(wèi)着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校)末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新(xīn)科(kē)技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的(de)高(gāo)端制造业资(zī)产经历了(le)下(xià)跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望(wàng)，资金分流可(kě)能是(shì)高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知(zhī)和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价(jià)下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一(yī)季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题(tí)我们也(yě)进行了积(jī)极的研(yán)究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映(yìng)射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们(men)平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难(nán)模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全(quán)国(guó)各(gè)级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则(zé)在(zài)一(yī)季度(dù)退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期(qī)回报(bào)水(shuǐ)平(píng)的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的(de)。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大(dà)前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创造(zào)价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的(de)变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加(jiā)息过快带(dài)来(lái)的(de)金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机(jī)的风(fēng)险不大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必(bì)总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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