银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一(yī)步(bù)回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆(bào)利串子是什么意思网络，足球串子是什么意思空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路(l串子是什么意思网络，足球串子是什么意思ù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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