5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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