近期“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴机构(gòu)加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获外资(zī)显(xiǎn)著加(jiā)仓。外资机构(gòu)认为：国(guó)企已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎来积(jī)极信号，投资(zī)者可从(cóng)中挖掘(jué)盈利能力(lì)持(chí)续改善(shàn)的(de)标(biāo)的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为(wèi)A股市场关注焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业(yè)、中国(guó)石(shí)化、建设银行、汇川虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴技术(shù)、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国(guó)企公司(sī)股票(piào)跻身(shēn)其中。期间，吸(xī)金前十大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财富基金(jīn)增持多家国企央(yāng)企(qǐ)A股上市(shì)公司股票。例如(rú)科威特政府投资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达(dá)比(bǐ)投资局一季度增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十大重仓股包括(kuò)：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地(dì)、中银航空(kōng)租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企(qǐ)公(gōng)司。而(ér)基金在4月(yuè)对这(zhè)些国企进行了幅(fú)度不(bù)一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解释了他们对(duì)于国企改革的看(kàn)法。报(bào)告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国(guó)企改(gǎi)革事关重大。而资本市场显然已经关注到了(le)“国企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是(shì)可能不是(shì)大(dà)家热衷追捧的(de)公司(sī)。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁(tiě)股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在(zài)2023年(nián)也(yě)有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高(gāo)层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦(dūn)促(cù)国(guó)企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是，一(yī)般(bān)说来外资机(jī)构持(chí)仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关(guān)。基于公司的股东回(huí)报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国(guó)企(qǐ)公司在过去(qù)难以进入部分外(wài)资的(de)选股池子。例如从(cóng)每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金融(róng)类国企公(gōng)司截至去(qù)年年底的(de)平均每股盈利水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本效率(lǜ)还有很(hěn)大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过(guò)，也有逆向的外资(zī)投(tóu)资者认为国企(qǐ)长期的低估(gū)值为投资者提供了厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部分公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够(gòu)取(qǔ)得成(chéng)效，投资者(zhě)会重估国(guó)企的投资者价值。投(tóu)资(zī)者对于(yú)能够持续提供良好的股(gǔ)东回(huí)报的公(gōng)司是(shì)愿意支付溢(yì)价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的重要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国(guó)企的市(shì)净率低(dī)于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互(hù)动，增强透明性(xìng)是全(quán)球投资者关注(zhù)的(de)问题。此外，投资者关注的(de)其它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在服务国家战略的同时(shí)增强(qiáng)它(tā)的商(shāng)业效率，如何改善激(jī)励措施等(děng)。尽管这次改革的成效(xiào)仍(réng)待(dài)时(shí)间(jiān)检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本(běn)市场(chǎng)认(rèn)可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票(piào)策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示(shì)，目(mù)前(qián)国企主题(tí)受到关注，可能(néng)个别(bié)股票(piào)有(yǒu)一(yī)定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为国企(qǐ)主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值(zhí)仍(réng)然(rán)很(hěn)低。虽然它已经从极低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一(yī)个高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够继续改善他们的财务表现(xiàn)，提(tí)高(gāo)每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和利润(rùn)增长(zhǎng)，并(bìng)通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成(chéng)为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看(kàn)好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经理只关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例(lì)如部分能(néng)源公(gōng)司(sī)估值远远低(dī)于全球同行。不排除(chú)有些公司会受到地缘政治因素(sù)，但全(quán)球仍有资(zī)金(jīn)（例如中东地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往被(bèi)认为乏味无趣的行业部分公司的(de)股价有了非常(cháng)显著的回升，还(hái)有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步(bù)指出：在任何市场，投资(zī)都(dōu)必须持有前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证(zhèng)据(jù)都摆在(zài)面前，那么他们已(yǐ)经(jīng)被市场价格反映出(chū)来，因(yīn)为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百的确定(dìng)性或信心(xīn)。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学(xué)到了什么？我们学到的重要一课就是：跟(gēn)随(suí)政府的政策投资。中(zhōng)国的国(guó)企已经(jīng)迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大量(liàng)的国有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更高成功机会的(de)企(qǐ)业。

　　高盛试图找(zhǎo)到(dào)符合政府政策导(dǎo)向、管理层有改进(jìn)动力(lì)、有客观(guān)证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同时(shí)，这(zhè)些企业所处的行业(yè)整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良好的(de)资(zī)产负债表和低债(zhài)务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明(míng)道，即使外(wài)国投资者(zhě)很重要(yào)，真(zhēn)正决定价格(gé)的还(hái)是国内(nèi)投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业(yè)的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将是对国有企业(yè)股价的(de)额外(wài)推动力。

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