金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写校毕业(yè)的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖南(mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的(de)金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后的终端进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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